看好这只消费电子股!它的赛道还有一个十倍潜力!

来源:188bet亚洲体育官网  作者:188bet官网在线登录  2022-08-14 08:16:42

  专注自动化测试,ICT 测试设备全球领先:博杰股份成立于 2005 年,初期产品有 ICT 测试设备、基础功能测试设备等电学测试设备,主要客户包括思科和戴尔等。2008 年至 2011 年,公司陆续进入微软和苹果的供应商体系,引入精益生产管理模式,产品从电学测试设备向声学、射频测试设备延伸。2012 年至 2014 年,公司成立自动化研发部门,产品包括电学测试设备、声学测试设备、射频测试设备和自动化测试系统。2015 年至 2019 年,公司成立技术研发中心和美国子公司,产品包括电学、声学、射频和光学测试设备;自动化测试业务;自动化组装业务。公司持续在自动化测试设备和自动化组装设备等领域投入研发力量,保持行业技术领先优势;目前已成长为集射频、声学、电学、光学、视觉检测为一体的检测方案提供商。

  盈利稳定、成长性良好:2016-2019H1 公司业绩呈现较为良好的成长性,营收从 2016 年的 3.91 亿元增长至 2018年的 6.87 亿元,2019 上半年实现 4.05 亿收入,根据 2019 年业绩预告,全年营收约为 8.27亿元,同比+20.29%;归母净利润从 2016 年的 0.78 亿元增长至 2018 年的 1.12 亿元,其中 2017 年公司净利润同比下降 58.48%,主要因该年公司实施股权激励计划、确认 3376.6万元的股权支付费用,以及同年研发费用同比大增 82.89%、人民币贬值造成 1420.5 万元汇兑损益所致;剔除相关因素影响后,2017 年净利润增幅为 28.38%,与同期收入变动趋势和幅度相匹配。2019 上半年公司实现 0.73 亿元归母净利润,据 2019 年业绩预告,全年归母净利润约为 1.50 亿元,同比+34.72%,持续呈现良好成长性。

  公司盈利能力稳定向好,2016-2018 年毛利率基本维持在 50%左右,2019 上半年为 47.9%,净利率 2016、2018 两年持续稳定在 15%以上(2017 年的增速下滑为实施股权激励计划、确认股权支付费用所致,不属于经营性变化导致的净利率下滑),根据 2019 业绩预告,公司营收 8.27 亿元,归母净利润 1.5 亿元,净利率 18.2%。我们认为,公司稳定的盈利要来自三方面:(1)优质的公司治理能力,(2)持续的研发投入,(3)优质的消费电子检测行业赛道。

  5G推动消费电子更新换代:国内智能手机终端产量从 17 年陷入低迷,根据消费电子 2-3 年换机周期,判断已逼近换机边缘。2020 年苹果迎 5G 商用大年,此外国内安卓厂商新机型密切发布,设备供应商核心受益。根据 Canalys 预测,未来 5 年全球 5G 手机渗透率将从 0.9%提升至 51.4%,2023 年5G 手机出货量将达 7.7 亿部。

  龙头厂商贡献公司50%营收:公司的主要客户大部分是业内龙头企业,包括苹果、鸿海集团、微软公司、广达集团等优质公司,下游以消费电子为主。苹果、微软是知名的互联网企业,也是 5G 产业链上重要的一环。2018 年这两家客户通过交易对营收的贡献率为 22.22%。鸿海集团和广达集团则是优秀的消费电子代工企业,2018 年这两家客户交易对营收的贡献率合计为 35.20%。四家主要客户贡献了 50%左右的营收。特别是苹果,公司所售设备已应用于苹果 iPhone 系列手机、苹果电脑(Macbook、iMac、Mac mini 等)、Homepod 音响、无线耳机、TV Box、iPad、Apple Pencil、Apple Watch 等产品,与苹果的合作几乎涵盖其全部终端产品部门。

  射频测试设备市场未来增长主要看5G:据麦姆斯咨询报道,2016 年,全球射频(以下简称RF)测试设备市场规模为23.2亿美元,预计到2023年将达到32.1亿美元,2017-2023年期间的复合年增长率为 4.92%。推动 RF 测试设备市场增长的主要因素包括:楼宇通信系统对无线网络的采用增加;基于 5G 网络设备的开发增加;应用于各大领域、基于 IoT 技术设备的部署增加,包括通信、汽车、航空航天和国防,以及消费电子。从应用频率细分,预测期内,预计频率大于 6GHz 的 RF 测试设备将获得大幅增长。此外,通信行业的各种研究项目正在使用 6GHz 以上的潜在频谱,也将在不久的将来推动该市场的增长。

  屏蔽箱设备绑定国际巨头:博杰股份射频设备主要为屏蔽箱,公司已在 5G 屏蔽箱领域实现突破,掌握了核心技术。2018 年,博杰股份 5G 测试屏蔽箱已成为高通合格供应商;2018 年及 2019H1,高通已出现在博杰北美区销售前五大客户中。2018 年来自高通营收 222 万元,2019H1 已增长到 510 万元,超过 2018 年全年水平。

  目前国内 4G 以内屏蔽箱拼装简单,国内屏蔽箱厂家制作的屏蔽箱通常只是在 3G 左右的频率范围内工作,技术壁垒低。

  1)5G 是万物互联时代,除手机外,智能手表、TWS、智能音箱、无人驾驶等终端应用层出不穷,使用场景更多。

  2)5G 对信号高隔离要求更高,博杰是国内目前少有通过高通认证的国内屏蔽箱厂商。

  3)屏蔽箱本身属于耗材产品,生命周期少于 2 年,产业链设备甚至一年一换。

  5G屏蔽箱市场近十倍增长空间:按照 17 亿台手机的产能计算对应屏蔽箱需求为 4 万台,单台价格为 2 万元,对应屏蔽箱市场空间约为 8 亿元。设备更新周期约为 2 年左右,4G 屏蔽箱设备市场空间为 4 亿元/年。5G 屏蔽箱市场空间 5G 射频检测较 4G 射频检测时长有所增加,根据产业链调研,目前 5G 的射频检测时长约为 4G 的 4 倍(仅指Sub-6GHz,随着 Sub-6GHz 支持频段的增长,还有上升空间)。从长期来看,随着毫米波技术的应用以及天线数量的增加,其检测时长在Sub-6GHz 的基础上还将呈现倍数级别的增长。基于此,在 5G 手机全渗透的假设下,5G 屏蔽箱需求约为 16 万台。考虑到 5G 屏蔽箱性能更优,产线 年的更新周期,对应 5G 屏蔽箱市场空间约为 32 亿元/年。

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